9月11日，燧原科技登陆科创板，开盘价410元，较142.18元发行价上涨188.37%，盘中最高冲至475元，收盘报397元，首日上涨179.22%，总市值1708.5亿元。这个数字超过摩尔线程，在“GPU五小龙”里仅次于沐曦股份，暂时坐上第二把交椅。

但市值排第二，不代表基本面也排第二。

按2025年营收看，沐曦16.44亿元、摩尔线程15.06亿元、壁仞科技10.35亿元、天数智芯10.34亿元，燧原只有9.90亿元，排在五家最后。不过壁仞、天数、燧原三家都在10亿元上下，最高和最低只差约4500万元，并没有拉开身位。到2026年上半年，燧原营收11.20亿元，已经超过天数智芯，从第五升到第四，而且半年收入已经高于自己2025年全年。

按出货量又是另一张座位表。IDC数据显示，沐曦2025年出货约6.6万张，天数智芯约5万张，燧原同样约6.6万张。摩尔线程和壁仞未被单独列出，但燧原的加速卡销量已经不在尾部，和头部国产GPGPU厂商同量级。

按毛利率，燧原又掉回最后。2025年其主营业务毛利率31.78%，而摩尔线程65.57%、沐曦56.51%、壁仞53.84%、天数智芯53.99%。燧原同年研发投入11.35亿元，占营收114.63%，投入甚至超过收入，归母净亏损11.64亿元；2026年上半年营收同比增长279.08%到11.20亿元，仍亏6.32亿元。

所以燧原在GPU五小龙里到底排第几，要看用哪把尺子量：市值第二、收入第四到第五、出货第一档、毛利垫底、亏损还没收住。它和沐曦、摩尔走GPGPU路线不同，是唯一选DSA架构的一家，用专用性换AI推理场景的能效，但也绕不开CUDA生态迁移成本，还得自己搭“驭算TopsRider”软件栈。

市场给1708.5亿市值，买的不是它今天赚了多少，而是国产AI芯片未来能长多大。按2025年9.90亿收入算，发行市值约612亿对应61.8倍PS，收盘市值超1700亿对应静态PS已破170倍，比沐曦、摩尔、壁仞、天数都贵。估值要成立，燧原得继续维持高增长、把腾讯外客户跑出来、把毛利率拉上去、把第五代和第六代芯片接上、并在2026或2027年摸到盈利线。

GPU五小龙到齐之后，座次不会再由“国产替代”四个字定死。收入、出货、毛利、客户集中度、盈利时间点，会把“第二市值”和“第五收入”之间的裂缝一点点补上或者撕开。燧原科技排第几，现在只是市值先答了卷，基本面还没交终稿。